월가는 동결, 시장은 인상 — 두 중앙은행이 한 주에 온다

CPI → FOMC → 일본은행, 한국 시간으로 한 장

세 이벤트는 일주일 안에 순서대로 온다. 앞의 결과가 뒤의 기대를 바꾸는 구조라, 순서 자체가 정보다. 미국 발표는 모두 한국 시간으로 밤이나 새벽이고, 일본은행 결과만 국내 장중에 나온다.

FOMC 한국 시간은 미 동부 서머타임(UTC−4) 기준으로 환산했다. 일본은행 결과 발표 시각은 사전에 고정 공지되지 않는다. 남은 시간은 이 페이지를 연 시각 기준으로 계산된다.

설문은 '경로'를 보고, 선물은 '숫자'에 반응한다

로이터가 9일 전한 설문에서 월가 이코노미스트 70%는 연준이 9월 금리를 그대로 둘 것으로 봤다. 같은 날 CME 페드워치의 인상 확률은 60.2%였다. 두 숫자가 정반대를 가리키는 것은 누가 틀려서라기보다 보는 대상이 달라서다. 설문은 연준이 몇 달에 걸쳐 밟아온 길과 위원들의 발언을, 선물은 그날그날 나온 지표를 가격에 바로 반영한다.

그 차이가 하루 만에 벌어졌다. 10일(현지) 나온 8월 생산자물가지수(PPI)는 전년 대비 5.4% 올라 예상치 5.3%를 웃돌았고, 7월(4.8%)보다 오름폭이 커졌다. 전월 대비 0.4%는 예상과 같았지만, 페드워치의 인상 확률은 62%에서 70% 수준으로 뛰었다. 로이터는 인상 기대의 배경으로 케빈 워시 연준 의장의 매파적 발언을 꼽았다.

설문 쪽 논리도 가볍지 않다. 연준은 6월 워시 체제 첫 회의에서 금리를 3.50~3.75%로 동결했고, 이코노미스트들은 한 번의 물가 지표로 경로를 바꾸지 않는다고 본다. 반면 선물시장은 유가가 100달러를 넘고 30년물 금리가 19년 만의 최고로 오른 상황에서 '연준이 뒤처질 위험'에 값을 매긴다. 오늘 밤 CPI가 예상(전월 대비 +0.4%)을 웃돌면 선물 쪽으로, 밑돌면 설문 쪽으로 무게가 옮겨갈 가능성이 크다.

유가 107달러에서 코스피 6,800선까지, 여덟 칸

이번 주의 뉴스는 따로따로 보면 산만하다. 유가, 미국 물가, 국채금리, 연준, 일본은행, 엔화, 엔캐리, 코스피. 그런데 한 줄로 세우면 앞 칸이 뒤 칸을 미는 사슬이 된다. 오른쪽 글을 따라 내려가면 왼쪽 그림의 칸이 차례로 켜진다.

엔화는 7개월 만에 강해졌는데, 원·엔은 제자리다

일본은행 인상이 기정사실로 받아들여지면서 엔화는 달러당 153엔대로 올라섰다. 7월 30일 163.595엔과 비교하면 엔화 가치는 달러 기준으로 6.5% 올랐다. 그런데 원화로 보면 이야기가 다르다. 같은 기간 원·엔 재정환율은 100엔당 878.61원에서 872.27원으로 오히려 조금 내렸다. 원화가 달러에 대해 엔화만큼, 혹은 그보다 더 강해졌기 때문이다.

그래서 '엔화 7개월 최고'라는 제목만 보고 엔을 사면 계산이 어긋날 수 있다. 원·엔은 원/달러와 달러/엔, 두 환율의 비율이다. 9월 2일 원·엔이 100엔당 853.07원으로 2년 2개월 만의 최저를 찍자, 5대 은행 엔화예금 잔액은 3일 기준 1조1,243억3,000만엔으로 8월 말보다 415억8,000만엔(약 3.8%) 늘었다. 3영업일 만에 8월 한 달 증가액(438억4,000만엔)에 육박한 속도다.

일본은행 쪽 배경은 이렇다. 지난해 12월 기준금리를 0.75%로, 올해 6월 1.0%로 올려 31년 만에 1%대에 들어섰다. 7월 30~31일에는 일본 당국이 이틀간 역대 최대 규모인 13조7,800억엔을 사들였고, 미국이 1998년 이후 28년 만에 공동 개입에 나섰다. 시장은 이번 회의에서 1.25%로의 인상을 사실상 확정된 일로 본다. 남은 변수는 인상 여부가 아니라 이후 속도에 대한 우에다 가즈오 총재의 발언이다.

2024년 8월과 지금, 결정적으로 다른 세 가지

2024년 7월 31일 일본은행이 금리를 0.25%로 기습 인상했고, 닷새 뒤인 8월 5일 닛케이225는 하루 12.4%, 코스피는 8.77% 폭락했다. 코스닥은 11% 넘게 빠졌다. 엔캐리 청산이라는 말이 한국 투자자에게 공포로 남은 이유다. 이번에도 일본은행이 올리는데, 조건은 얼마나 같을까.

표만 보면 이번엔 괜찮아 보인다. 실제로 국내 분석은 대체로 "급격한 청산 가능성은 낮다" 쪽이다. 하지만 반대 논거도 살아 있다. 두 쪽을 나란히 놓는다.

두 쪽이 공통으로 가리키는 변수는 연준이다. 연준이 동결하고 일본은행만 올리면 금리차가 한 번에 좁혀져, 2024년 8월과 같은 방향의 조합이 된다. 다음 장의 선택기에서 이 조합이 'A'다.

FOMC와 일본은행, 네 가지 조합을 직접 골라 본다

연준과 일본은행이 각각 '동결'과 '인상' 중 하나를 고르면 조합은 네 개다. 아래에서 두 결정을 고르면 미·일 금리차가 어떻게 바뀌는지, 그 조합에서 흔히 거론되는 방향이 무엇인지, 그리고 지금 시장이 그 조합에 얼마를 걸어두었는지가 함께 바뀐다. 아래 표의 칸을 눌러도 된다.

확률은 두 결정이 서로 독립이라고 가정해 곱한 값이다(예: A = (1 − 연준 인상 확률) × 일본은행 인상 확률). 기본값 70%는 PPI 발표 뒤 페드워치 수준, 100%는 9일 기준 일본은행 OIS 반영률이며 둘 다 바뀌는 가정값이다. 미·일 금리차는 양국 정책금리 상단의 산술 차이다. 엔화·나스닥·코스피의 화살표는 시장에서 흔히 거론되는 방향 가설일 뿐 예측이 아니며, 실제 시장은 발표 내용(점도표·총재 발언)과 이미 반영된 기대에 따라 반대로 움직일 수 있다.

국내 증시 · 원/달러 · 엔테크 · 예적금, 무엇이 달라지나

탭을 눌러 자산별로 넘겨 본다. 좌우 화살표 키로도 넘어간다. 아래 정리는 보도된 사실과 흔히 거론되는 경로를 옮긴 것이며, 특정 매매를 권하지 않는다.

뉴스를 읽기 전에 확인할 일곱 가지

제목을 누르면 배경과 짚어볼 점이 펼쳐진다. 시사점은 보도된 사실에 근거한 해석이며 매매 권유가 아니다.

발표 순서대로 확인할 것